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El obstáculo para convertir OpenAI en una empresa con fines de lucro: decidir cuánto vale
OpenAI y su mayor patrocinador, Microsoft (MSFT), están discutiendo cómo dividir el botín del advenedizo de la IA cuando OpenAI se convierta en una empresa con fines de lucro, pero acordar un valor de mercado justo para esos activos será una tarea ardua.
Todo depende de quién esté haciendo los cálculos, según los expertos legales.
“El problema es que probablemente hay de 6 a 10 maneras diferentes de valorar una empresa”, dijo Angela Lee, profesora de la Escuela de Negocios de la Universidad de Columbia. “Y dependiendo de a quién le preguntes, y supongo que, dependiendo del modelo que utilices, podrías tener un error de entre 3 y 5 veces”.
Llegar a una valoración precisa de la startup responsable de ChatGPT será casi imposible, añadió Anat Alon-Beck, profesora de derecho corporativo de la Universidad Case Western Reserve.
“Sugiero que cualquier valoración en este contexto debería ser tratada como un rango en lugar de una cifra definitiva, dadas las incertidumbres inherentes”, dijo Alon-Beck.
El Wall Street Journal informó a principios de este mes que OpenAI y Microsoft contrataron a los bancos de inversión de Wall Street Goldman Sachs (GS) y Morgan Stanley (MS) para asesorarlos en estas discusiones después de que OpenAI cerrara una ronda de financiación de 6.600 millones de dólares valorándola en 157.000 millones de dólares.
Microsoft, uno de los inversores en la última ronda de financiación, ha dedicado un total de casi 14.000 millones de dólares a OpenAI desde 2019.
La pregunta es cuánto capital debería recibir Microsoft en un nuevo OpenAI con fines de lucro a cambio de esos 14.000 millones de dólares. También hay otras cuestiones espinosas sobre los derechos a ganancias futuras que es necesario resolver.
Estas cuestiones se están debatiendo mientras los vínculos entre las dos empresas comienzan a mostrar signos de desgaste, según informa The New York Times, a medida que las presiones financieras, las salidas de ejecutivos y los desacuerdos entre los empleados pasan factura. OpenAI espera perder 5 mil millones de dólares este año, según el Times.
La valoración implícita actual de OpenAI de 157 mil millones de dólares la pondría a la par con las capitalizaciones de mercado de algunas de las empresas más grandes y conocidas de Estados Unidos, incluida Goldman, el gigante de Wall Street que ofrece asesoramiento sobre OpenAI durante las conversaciones con Microsoft. Actualmente, Goldman está valorado justo por encima de los 160.000 millones de dólares.
Lee dijo que hay justificaciones comprensibles para la valoración de OpenAI de 157 mil millones de dólares, pero los críticos podrían argumentar razonablemente que la cifra está fuera de lugar.
“Cuando hablamos de empresas de hipercrecimiento como Open AI, nos basamos en lo que podría valorarse en 5 a 10 años”, dijo Lee. “Así que no tienes rendimiento. Lo basas en el potencial, y por eso es tan difícil”.
Se pueden presentar argumentos a favor o en contra de un número mayor o menor. Por un lado, la demandada industria de inteligencia artificial de OpenAI y su meteórico ritmo de crecimiento justifican el aumento de su valoración, según Lee.
Por otro lado, dijo, su modelo de negocio no ha mostrado un camino hacia la rentabilidad, perdiendo aproximadamente mil millones de dólares al año. Eso, junto con un mercado que ha sido lento para cerrar acuerdos, debería hacer bajar el precio, añadió Lee.
Alon-Beck dijo que la “asimetría de información” y los requisitos de cumplimiento legal para pasar de una entidad sin fines de lucro a una con fines de lucro también hacen que las técnicas de valoración tradicionales sean menos confiables.
“Los modelos, algoritmos y procesos de toma de decisiones propios de la organización no son totalmente transparentes para los inversores potenciales”, añadió Alon-Beck, y eso podría hacer que los inversores sobreestimen o subestimen el valor.
‘¿Quién va a hablar en nombre de la organización sin fines de lucro?’
La reclasificación a una estructura con fines de lucro sería otro cambio sísmico para OpenAI, trastocando la forma en que se estableció hace casi una década.
Comenzó en 2015 como una organización sin fines de lucro con el nombre de OpenAI Inc., un guiño a su misión de hacer avanzar a la humanidad en lugar de buscar ganancias.
Las cosas se complicaron más en 2019 cuando el director ejecutivo de OpenAI, Sam Altman, y su equipo crearon una subsidiaria con fines de lucro para recaudar capital de riesgo externo, incluidos los miles de millones de Microsoft.
Estaba estructurado de tal manera que la subsidiaria con fines de lucro, técnicamente propiedad de un holding propiedad de empleados e inversores de OpenAI, permanecía bajo el control de la organización sin fines de lucro y su junta directiva, mientras que su mayor patrocinador (Microsoft) no tenía asientos en la junta directiva. y sin poder de voto.
La tensión inherente entre estas dos partes de la empresa es lo que contribuyó a un dramático choque en la sala de juntas en 2023, cuando Altman fue destituido por la junta y luego reincorporado cinco días después.
Posteriormente, Microsoft tomó una posición de observador sin derecho a voto en la junta directiva de OpenAI, solo para renunciar a ese puesto este año cuando tanto OpenAI como Microsoft fueron sometidos a un mayor escrutinio regulatorio.
Lo que podría hacer que estas negociaciones sean aún más desafiantes para OpenAI es que una compensación injusta a la organización sin fines de lucro podría exponer a OpenAI a desafíos legales, según Rose Chan Loui, directora ejecutiva fundadora del Centro Lowell Milken para Filantropía y Organizaciones Sin Fines de Lucro de la Universidad de California en Los Ángeles.
Los fiscales generales estatales, particularmente en Delaware, donde está registrada la organización sin fines de lucro, podrían presentar demandas contra las partes que violen ese requisito legal.
“Una pregunta que los banqueros de inversión deben hacerse es cuán realista es la gente acerca de la valoración… incluso de la negociación”, dijo. “Me pregunto quién va a hablar en nombre de la organización sin fines de lucro porque la otra parte podría tener incentivos para devaluarla”.
Además de eso, dijo Chan Loui, el valor justo de mercado normalmente incluiría una prima para la organización sin fines de lucro por renunciar a una futura participación y control mayoritario.
Microsoft, dijeron los expertos legales, debería estar preparada para importantes desembolsos continuos para abandonar un modelo sin fines de lucro, ya que se necesitará más dinero para el trabajo de valoración, el cumplimiento legal y la integración operativa.
OpenAI ha dicho que buscaría convertirse en una corporación de beneficio público (PBC), lo que debe equilibrar los intereses de los accionistas con beneficios sociales más amplios.
“La exposición financiera de Microsoft no se limita a su inversión inicial”, dijo Alon-Beck.
Alexis Keenan es reportero jurídico de Yahoo Finance. Sigue a Alexis en X @alexiskweed.
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