Lo que Wall Street puede ganar con el proceso de valoración de OpenAI

• Según se informa, se ha recurrido a Goldman Sachs y Morgan Stanley para valorar OpenAI.
• La startup transformadora de IA está evaluando lo que se necesitaría para convertirse en una empresa con fines de lucro.
• Así es como podría funcionar el proceso y qué pueden ganar los banqueros de Wall Street.

Como lo demostraron las ganancias del tercer trimestre, los acuerdos en Wall Street parecen estar recuperándose después de tres años de actividad mediocre.

Para los jefes de los bancos, esto indica un regreso a la competencia por las mayores fusiones y adquisiciones, OPI y aumentos de capital de deuda con la esperanza de obtener los mayores beneficios para ellos y sus empresas. Sin embargo, es poco probable que uno de los proyectos más codiciados en la calle en este momento genere mucho dinero para los bancos de inversión involucrados, al menos en el corto plazo.

La semana pasada, el Wall Street Journal informó que OpenAI y su antiguo patrocinador, Microsoft, han iniciado conversaciones para determinar cuánto dinero recibirá Microsoft si OpenAI se convierte en una institución con fines de lucro. El Journal informó que OpenAI recurrió a asesores de Goldman Sachs, y Microsoft, que ha invertido unos 14 mil millones de dólares en la startup de IA como una organización sin fines de lucro, confía en Morgan Stanley para facilitar las negociaciones. Los portavoces de Goldman Sachs y Morgan Stanley declinaron hacer comentarios o confirmar su presunta participación en el proyecto.

BI llamó a dos negociadores de Wall Street que se especializan en banca tecnológica para explicarnos cómo podría ser el proceso, así como a un experto en valoración de la facultad de la Wharton School de la Universidad de Pensilvania. También compartieron una mirada a lo que podría significar para los bancos que ganaron este negocio, tanto en términos de salario como de reputación. Los dos banqueros de inversión (ninguno de los cuales está afiliado a Goldman, Morgan Stanley, OpenAI o Microsoft) solicitaron el anonimato para preservar las relaciones con la industria.

Los expertos dijeron que el proceso de valoración de OpenAI será estresante y prolongado (puede llevar hasta seis meses) y podría generar poca o ninguna recompensa financiera para los bancos involucrados. Dicho esto, el trabajo todavía representa una gran victoria para los equipos tecnológicos de Goldman y Morgan Stanley, ya que ahora están al frente de la fila para lo que venga después para OpenAI.

Gracias a ChatGPT, OpenAI, con sede en San Francisco, está a la vanguardia de la revolución de la inteligencia artificial, que se prevé que contribuirá con casi 16 billones de dólares a la economía mundial para 2030, según la consultora PwC. Una reciente recaudación de fondos valoró a la empresa en más de 150 mil millones de dólares. Después de convertirse en una empresa con fines de lucro, podría tratar de recaudar dinero a través del mercado de valores o realizar adquisiciones, todo lo cual podría resultar lucrativo para sus socios de Wall Street.

Incluso los bancos que no forman parte de este proceso pueden ganar si la valoración final es lo suficientemente alta, afirmó Michael Roberts, profesor de Finanzas de Wharton. “Si se trata de un múltiplo realmente alto, ¿qué significa eso? Significa que puedes recaudar una enorme cantidad de dinero si eres una empresa de inteligencia artificial”, dijo, y agregó: “Si retrocedo 15 años, el lugar donde estar como banquero de inversiones estaba en Silicon Valley, pero esto podría ser una especie de próximo Silicon Valley 3.0”.

He aquí un vistazo al interior del proceso y lo que significa para los negociadores de Wall Street que ganaron este negocio, según los banqueros tecnológicos y el profesor de finanzas.

Los bancos tienen objetivos diferentes: ‘Vais a dar batalla’

El objetivo de Morgan Stanley será asegurar el mayor capital para su cliente, Microsoft, mientras que el objetivo de Goldman puede ser el opuesto: enfrentar a las dos partes.

“Van a librar una batalla”, dijo una de las fuentes (un alto banquero tecnológico de un banco de inversión mediano) sobre los banqueros a ambos lados de la mesa de negociaciones.

La valoración podría tardar hasta seis meses, dependiendo de los problemas legales que surjan, dijeron estas personas. Dado que no existe un precedente obvio para valorar esta empresa, los banqueros querrán ser creativos, lo que podría abrir la puerta a mucho debate.

El banquero tecnológico de la empresa mediana dijo que el objetivo será encontrar comparaciones en el mundo real que presenten argumentos convincentes sobre el valor de OpenAI. “Se podrían mirar algunos de los primeros días de las últimas dos generaciones de tecnologías muy disruptivas”, dijo, citando a Apple en sus inicios en la era del iPhone y a Google “en los primeros días de la disrupción del mercado de búsquedas”.

El segundo banquero, un ex ejecutivo de un banco de inversión de gran capitalización que ahora maneja algunos acuerdos tecnológicos en una firma pequeña e independiente, dijo que los bancos harán un “análisis de panorama” y preguntarán si OpenAI algún día podría tomar el lugar de Google. .

Roberts, el profesor de Wharton, propuso el nombre de otra empresa tecnológica disruptiva: Uber. A medida que redefinió la industria del transporte compartido, hubo variaciones “enormes” en sus proyecciones de valoración. Para OpenAI, sin embargo, la situación podría ser aún más compleja ya que su impacto en la economía será más dramático.

Riesgos y recompensas

Dos de los expertos con los que habló BI estimaron que los honorarios de los bancos por su trabajo de valoración podrían ser bajos, menos de 25 millones de dólares cada uno, y uno sugirió que incluso podrían ser gratuitos debido a la naturaleza competitiva del negocio. Un tercer experto estimó que los honorarios probablemente serían superiores a 25 millones de dólares pero inferiores a 100 millones de dólares.

Para ponerlo en contexto, asesorar sobre una fusión real o una oferta pública costosa puede generar muchos múltiplos de eso para los asesores de banca de inversión, por una suma de cientos de millones.

Sin embargo, es probable que las tarifas no sean el foco de atención. “El objetivo es consolidar la relación”, dijo el alto negociador de tecnología de la empresa mediana, señalando que OpenAI y Microsoft son empresas que los banqueros matarían por tener como clientes.

Este banquero dijo que Sam Altman, el fundador de OpenAI, parece darle mucha importancia a la confianza y las relaciones interpersonales, lo que podría beneficiar a Goldman. Tiene fama de estar “impulsado por la lealtad”, dijo el banquero, que conoció a Altman y conoce su reputación a través de conversaciones con la comunidad tecnológica.

Morgan Stanley, por su parte, ha disfrutado de una relación con Microsoft que se remonta a años atrás. En 2016, la empresa fue el único asesor de Microsoft en su adquisición del gigante de las redes sociales LinkedIn por 26.000 millones de dólares.

Esta no sería la primera vez que los bancos muestran su voluntad de jugar a largo plazo a cambio de ganancias potenciales futuras.

En 2022, un sindicato de bancos liderado por Morgan Stanley reunió 25 mil millones de dólares en capital para prestarle al fundador de Tesla, Elon Musk, financiar su adquisición de X, la plataforma de redes sociales antes conocida como Twitter. El mediocre desempeño financiero de X impidió que algunos bancos se deshicieran de la deuda, lo que provocó pérdidas. Sin embargo, el objetivo, como dijo un banquero en ese momento, era “poner un pie en la puerta del hombre y su negocio”.

El banquero de inversión que anteriormente trabajó en un banco de gran capitalización dijo que los posibles inconvenientes podrían incluir que algunos bancos queden excluidos de otros acuerdos de IA por razones competitivas.

“La probabilidad de que Google adopte una postura muy distinta y esté menos dispuesto a trabajar con ellos es probablemente alta porque cuando estás involucrado en algo como esto, estás ‘debajo de la tienda’ y ves muchas cosas muy cosas sensibles sobre hacia dónde va y hacia dónde no va algo”, explicó esta persona.

Sin embargo, en términos generales, Wall Street está preparado para ganar, afirmó Roberts.

“Dado el dinero que hay en juego aquí, ni siquiera el perdedor va a perder, ¿verdad?” dijo, y agregó: “Todo es relativo”.

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